投资时报
上海贵酒被诉为拖欠超4亿元工程款承担连带责任
标点财经、投资时间网研究员李路
消费整体疲软背景下，消费品中相对坚挺的白酒也难以“一枝独秀”。高价酒卖不动，二级市场就开始杀跌，白酒板块上市公司小状况更是不断出现。进入6月，散茅价格下跌令本是铁板一块的经销商出现了裂隙，随后贵州茅台（600519.SH）为维持市场价格稳定出台了一系列应对措施。
其实，白酒市场中的各上市公司，除了需面对行业共性问题外也各有各的烦恼。比自诩“贵酒，敬贵人”的上海贵酒股份有限公司（下称上海贵酒，证券简称岩石股份（维权），600696.SH），今年以来就因业绩及经销商等各类问题反复受到监管问询。
7月刚开始，公司又收到遵义中院送达的《应诉通知书》，显示公司陷入于一桩逾4亿元的合同纠纷中。
因欠4亿工程款被诉
7月2日，上海贵酒发布《上海贵酒股份有限公司关于涉及诉讼的公告》。公告显示，公司日前收到遵义中院送达的《应诉通知书》，遵义中院已受理原告中国建筑第四工程局有限公司（下称中建四局）与上海贵酒子公司贵州高酱酒业有限公司（下称贵州高酱）、上海贵酒有关建设工程施工合同纠纷一案。
根据诉讼内容，此前贵州高酱与中建四局签订《贵州高酱酒业有限公司年产10000吨酱香型白酒技改项目二期土建施工总承包工程建设工程施工合同》及《贵州高酱酒业有限公司年产10000吨酱香型白酒技改项目三期土建施工总承包工程建设工程施工合同》。因贵州高酱未依约支付工程款，中建四局诉请判令上述合同解除，并由贵州高酱支付工程欠款、停工损失及逾期利息合计4.05亿余元，上海贵酒承担连带支付责任。
对于该涉诉案件，上海贵酒并未对案件事实进行否认，只是称本案所涉工程欠款需双方最终确认，相关工程款计入在建工程，不影响企业损益。
为何会出现拖欠工程款问题，这是否与贵州高酱还款能力有关？上海贵酒预计将在此案件中承担多少连带责任？案件判决结果是否会影响项目进度及贵州高酱产品生产？在建工程转固定资产之日，是否会因该案件影响公司损益？这些问题上海贵酒并未进行进一步说明。标点财经、投资时间网研究员就此电邮沟通提纲至上海贵酒相关部门进行询问，截至发稿时尚未收到答复。
市场对公司支付能力有所怀疑并非无迹可寻，在6月18日上海贵酒披露的《上交所监管工作函的回复公告》中，该公司表示，当前公司存在暂时性的资金压力，在全力保证生产经营正常运行的前提下，公司需要对资金调配进行统筹管理，因此存在拖欠员工部分工资、供应商货款及客户现金返利等情形。截至回复披露日，公司仍然存在拖欠员工工资、供应商货款及客户现金返利情况。
正因此，2023年11月起，上海贵酒新增12起劳动争议案件，最新案件进程已经排到了7月，起因多与拖欠员工工资有关。
上海贵酒之所以陷入如此被动的局面，与关联方海银财富爆雷事件有很大关系。因关联方资金紧张，2023年，上海贵酒累计向控股股东及其他借款人归还借款本金利息合计3.73亿元，截至2023年末，控股股东贵酒发展对上海贵酒的借款已经从1.95亿元变为0。
上海贵酒方面曾表示，因资金问题，前期的返利和市场费用未能及时兑现，因此大部分经销商对于补货、备货存在观望态度。此外，由于品牌投放和市场活动减少，叠加关联方舆情较多，开拓新经销商工作存在困难。这些情况都直接影响了上海贵酒的正常生产经营。
经销商问题待厘清
对于上海贵酒，还有一个情况值得关注。今年5月，有一篇文章曝出“员工垫资”行为或是上海贵酒成立四年收入暴涨10倍的主要原因。随后，上交所和上海证监局相继就此问题对上海贵酒进行了问询，要求上海贵酒回复公司及关联方中国贵酒是否存在通过“招募员工”“带单入职”等方式促进销售的情形，是否存在员工同时是经销商的情形。
上海贵酒在回复函中表示，公司不存在通过“招募员工”“员工带单入职”以扩大销售的情形，关联方中国贵酒存在“带单入职”，但不属于《劳动合同法》中禁止的情形，不涉及非法招募员工促进销售。
这两家名为“贵酒”的公司之间到底是怎样的关系？其实，两者并没有股权上的关联，上海贵酒的实际控制人是韩啸，中国贵酒的实际控制人是韩啸之父韩宏伟。韩宏伟也是处于风波中心的海银财富的掌门人。
与其他传统白酒公司不同，上海贵酒并没有很深厚的酿酒底蕴，而是一步步变型来的，公司进入白酒赛道也不过5年时间。
2016年，韩氏父子通过韩啸旗下五牛基金，将上市公司匹凸匹收入囊中，并将公司更名为岩石股份。这家公司于1993年上市，证券名称历经多次变更，先后使用过“福建豪盛”“ST豪盛”“利嘉股份”“G利嘉”“G多伦”“多伦股份”“匹凸匹”“*ST匹凸”“ST匹凸”等，直到现在的“岩石股份”。入壳之后，2019年公司开始转型白酒业务，但由于与洋河股份（002304.SZ）旗下的贵州贵酒存在商标权纠纷诉讼，公司证券简称一直未再进行变。
这样的发展史导致上海贵酒成立之初并没有自己的酒厂，直到2020年底通过获得高酱酒业52%的控股权，才逐步形成白酒的产供销一体化。不过，截至2023年末，公司只有酱香酒是自有工厂生产，在果酒以及其他酒品类上，公司仍是“贴牌”的销售商角色。
因此，对于根基不深的上海贵酒来说，营业收入能从2019年的1.09亿元迅速增长到2023年的16.29亿元，2023年同比增长率达49.3%，甚至高于白酒巨头贵州茅台和五粮液（000858.SZ），很难不让市场疑惑这其中是怎样的发展逻辑。
另一方面，近年来上海贵酒销售费率陡然增加，2019年至2021年分别为2.77%、12.9%和23.31%，自2022年起就攀升至40%以上未再减少。这一现象也让市场对公司的疑惑加重。
根据公司2023年报，上海贵酒共有三种销售模式，分别为团购商、经销商及线上直营店。其中，来自于经销商的销售收入占比为72.33%、团购商为23.89%、线上直营店为3.78%。这些经销商究竟是何人，是否有一部分是自己的员工，这类问题都亟待厘清。
2024年上半年，公司市值从年初首个交易日的60.14亿元，下降至6月最后一个交易日的21.97亿元，半年来降幅达到63.47%。
上海贵酒近5年营业收入变动情况
