来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
周敏波 Z0010559
2025年1月23日星期四
摘要：
特朗普政府上台对于钢材的影响更多体现在间接出口，且这种影响难以定量。特朗普上次任职期间强调贸易保护，取消中国最惠国待遇，多次对中国商品加征高额关税，同时限制中国通过第三国对美国的间接出口。尽管目前钢材出口成为需求端重要的边际增量，但我国钢材产品对美国出口量有限。2024上半年，美国已经宣布对钢铁等多种中国进口产品加征关税，钢铁关税征收从0-17%提高至25%。近些年，我国钢材出口至美国占比逐年下滑，2024年1-11月，我国对美国钢材出口量占总量的比例不到1%。因此，特朗普政府上台若调整关税政策对钢材直接出口影响有限。
特朗普政府就职影响最大的是钢材下游制造业产品出口，如机械设备、汽车、家电等。这将间接影响中国钢材的总出口量，且这部分影响量相对于钢材直接出口会更大。2018年美国对我国制造业产成品加征关税，致使2019年左右中国制造业产成品出口有所下滑。汽车方面，在2024年5月，美国在原有对华“301关税”的基础上，已经提高了对自中国进口的电动汽车、锂电池等多项产品加征关税的幅度，对电动汽车加征后总税率达到102.5%。2024年我国新能源汽车出口至美国比例不到1%，影响相对有限。我国新能源汽车出口的主要地区是有明确燃油车淘汰时间的西欧以及新兴市场东南亚地区等，美国并不是主要市场。工程机械方面，尽管美国加征关税会对我国机械设备产生一定影响，但我国出口主要面向亚洲地区，亚洲地区占我国工程机械出口份额的35%，欧洲份额近些年有显著提升，目前占比在32%左右，北美地区整体占比约为7%。这其中，叉车出口至美国份额约占比15%左右，是第三大出口区域。由于机械设备品类众多，难以量化总量，但美国对华加征关税一定会导致我国制造业等产品出口受到影响。具体到钢材品种来看，主要是影响热卷、中厚板、冷轧、镀锌等板材类产品。
铁矿方面，特朗普政府就职并不会直接对铁矿供需造成扰动，但其带来的强势美元及人民币汇率贬值，将抬升铁矿石等美元定价的进口商品的成本。若铁矿石成本长期居高不下，将会挤压国内钢铁行业的利润。
此外，特朗普政策上台后，其政策主张也会对我国宏观经济运行产生影响，国内经济将面临更大的挑战与冲击，尤其作为我国经济增长重要支撑的出口领域，国内政策对冲力度及增量空间将更为关键。
整体来看，特朗普政府上台对钢材的不利影响更多在钢材下游制造业产品的出口，影响品种主要为板材类，直接出口影响有限。而美元的持续强势也会抬升进口原料的成本，挤压国内钢铁行业利润。面对美国政策的不确定性，国内政策对冲及增量空间需重点关注，后续财政及货币政策或对基建及地产有所刺激，但仍难以扭转全年粗钢需求负增长预期。关注政策预期差。
